独家披露，四家企业背后相继破发的真相

众所周知，现在市场不景气，很多明星上市公司也不得不面临破发的尴尬。中国科技企业正在遭遇一个整体的困境，那些已经在美国或者香港上市的不少新经济企业，纷纷遭遇了破发，继小米、美团破发后，海底捞及华兴资本亦于同日相继破发，而且有可能这种势头还在持续，给2018年大量寻求在境外IPO的企业带来了破发阴影。

为什么这些明星上市公司纷纷出现破发，有什么共同特征，而破发之后又如何面对？接下来，财经会客厅为大家独家披露明星上市企业纷纷破发背后的真相。

认购热情高涨

让我们回过头来看这些明星上市公司的IPO情况。据公开信息显示，小米经历了“过山车”式的IPO，从遇冷到获得了超过 10 倍的港股散户认购成为2011年以来发行规模 50 亿美元以上香港IPO中散户认购倍数最高的大盘股。亦有报道称金融大鳄索罗斯据悉已参与认购小米61亿美元的香IPO，认购少量小米IPO股票。与此同时，Capital Group、高瓴资本等资本也分别认购约5亿与6亿美元的小米股份。

而美团9月19日公布全球发行配售结果，国际发售部分获大幅超额认购，最终向国际发售部分的股数定为5.28亿股，相当于原定数量的110%。新股发行中香港发行部分获得轻微超额认购，相当于香港发售原定股数0.24亿股的约1.5倍。

海底捞由于业绩突出，受到不少机构投资者欢迎。上周五，海底捞正式确认基石投资者名单，高瓴、景林、摩根士丹利资管等机构共认购3.75亿美元，基石在整个IPO发行中的占比高达40%，比常规的20%-30%高出不少。较高的基石比例减少了机构配售和散户打新的供应，这使得海底捞IPO更加火爆。国际配售已经获得超过20倍的超额认购，散户打新预计将获得至少超过50倍的超额认购，海底捞有望成为“2018年最受机构热捧的IPO”。

新经济金融服务第一股华兴资本(1911.HK)在国际路演过程中受到机构投资人热捧，国际配售已获5倍超额认购。市场消息透露，华兴资本今日确定最终发行定价为每股31.8港元，加上绿鞋计划，华兴资本此次IPO募集资金将达到3.96亿美元。

高估值受质疑

首要原因是资本市场寒风劲吹，上市公司的高估值难以维持。

有报道称，海底捞的估值已经接近乐观预期下的天花板。以公司17.8港元发行价计算，公司市值为943.4亿港元（约829亿元人民币，120亿美元），按当前人民币市值计，其对应2017年的PE值为69.5，估值模型预计2019年其税后净利润为25.7亿元，则对应2019年预期PE值高达32.29，几乎是香港市场最贵的餐饮股。

华兴资本控股上市首日惨遭破发背后，同样有着估值偏高的担忧。由于公司被称为国内“新经济的伟大资本推手”，故其估值明显高于传统国内券商。

对于业绩的担忧

其次原因，则是市场对于新经济公司业绩的担忧。

美团点评今天发布2018年中期报告，这也是美团继9月20日上市以来披露的首份财报。财报显示美团上半年营收263亿元人民币，净亏损288亿元人民币，经调整后亏损42亿元。美团表示，导致亏损的主要因素是美团持续加大投资新业务。

小米此前发布的业绩报告显示，今年上半年，小米收入796.48亿元，同比增长75.4%；经调整利润38.16亿元，同比增长62.2%。虽然业绩报喜，但小米的股价却并没能反弹，手机市场增长到天花板，是许多人看空小米的理由。

以上均是近期明星上市公司的股市表现情况，或机构或散户的认购热情高涨，或估值过高，或对未来业绩担忧。那么作为投资者，我们如何看待破发这件事。在这之前，首先我们看看明星上市公司的代表，阿里巴巴。

2014年9月20日，阿里巴巴在美国纽约证券交易所挂牌上市，首日报收于93.89美元，较发行价68美元/股上涨38.07%，以收盘价计算，其市值破2300亿美元。2015股票讲师薇，bl3550368年9月4日，阿里巴巴股票收盘价格为63.91美元，跌幅为3.85%。这个价格的意思是，阿里巴巴的股价已经跌破发行价。这给持续火热的互联网经济当头泼了一盆冷水。当时有专家认为，这与经济下行有关，与电商寒冬有关，而阿里巴巴CEO张勇亦公开表示，“忘掉股价”。但是我们看看之后的情况，阿里巴巴股价一路高歌，持续上涨。究竟是什么原因导致破发后的阿里巴巴，在被认为是经济下行资本寒冬的情况下，能有如此势头？